2020年第一季度，受全球新冠疫情爆發(fā)、國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加劇等多重因素影響，中國(guó)內(nèi)地與香港的首次公開(kāi)募股（IPO）市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)雜而分化的態(tài)勢(shì)。作為全球領(lǐng)先的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，德勤咨詢基于深入的市場(chǎng)信息咨詢與調(diào)查，對(duì)當(dāng)期市場(chǎng)進(jìn)行回顧，并對(duì)未來(lái)前景作出展望。

一、2020年第一季度市場(chǎng)回顧

1. 中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)（主要指A股）：

• 活躍度保持穩(wěn)定：盡管面臨外部沖擊，得益于科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)力以及注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，A股IPO市場(chǎng)在第一季度依然保持了一定的活躍度。新股發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模相較于去年同期并未出現(xiàn)大幅下滑，顯示出市場(chǎng)的韌性和政策支持的有效性。

• 科創(chuàng)板成為重要引擎：科創(chuàng)板繼續(xù)扮演著A股IPO市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力的角色，吸引了大量科技創(chuàng)新型企業(yè)上市，行業(yè)集中在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和高端裝備領(lǐng)域，為市場(chǎng)注入了新的活力。

• 審核節(jié)奏與過(guò)會(huì)率：監(jiān)管機(jī)構(gòu)在特殊時(shí)期保持了相對(duì)穩(wěn)定和可預(yù)期的審核節(jié)奏，過(guò)會(huì)率維持在高位，體現(xiàn)了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資的政策導(dǎo)向。

1. 香港市場(chǎng)：

• 融資額顯著收縮：與2019年同期相比，香港主板2020年第一季度的IPO融資額出現(xiàn)明顯下降。全球市場(chǎng)恐慌情緒、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低以及部分大型IPO項(xiàng)目推遲，是導(dǎo)致收縮的主要原因。

• 上市申請(qǐng)儲(chǔ)備依然雄厚：盡管當(dāng)期上市活動(dòng)放緩，但遞交上市申請(qǐng)的公司數(shù)量依然保持可觀，顯示出企業(yè)對(duì)香港國(guó)際金融中心地位的長(zhǎng)期信心。其中，醫(yī)療健康、生物科技及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是申請(qǐng)隊(duì)伍中的重要組成部分。

• 市場(chǎng)波動(dòng)加劇挑戰(zhàn)：恒生指數(shù)大幅波動(dòng)，對(duì)新股定價(jià)、發(fā)行及上市后表現(xiàn)構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)，部分新股出現(xiàn)破發(fā)情況，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。

二、前景展望與趨勢(shì)分析

基于當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與宏觀環(huán)境，德勤咨詢對(duì)未來(lái)一段時(shí)期中國(guó)內(nèi)地及香港IPO市場(chǎng)的發(fā)展前景作出如下研判：

1. 政策環(huán)境將持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用：

• 內(nèi)地市場(chǎng)：預(yù)計(jì)以注冊(cè)制為核心的市場(chǎng)化改革將繼續(xù)深化，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的推進(jìn)，將進(jìn)一步拓寬企業(yè)上市渠道，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新、新基建、消費(fèi)升級(jí)等相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的支持態(tài)度將更加明確。

• 香港市場(chǎng)：港交所持續(xù)優(yōu)化上市制度（如拓寬第二上市渠道、優(yōu)化生物科技公司上市規(guī)則等），旨在鞏固其作為亞洲首要集資中心的地位，吸引更多新經(jīng)濟(jì)及中概股回流。

1. 市場(chǎng)復(fù)蘇將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征：

• 隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，A股IPO市場(chǎng)有望率先企穩(wěn)回升，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)將引領(lǐng)上市熱潮，行業(yè)熱點(diǎn)預(yù)計(jì)將圍繞科技、醫(yī)療、消費(fèi)及與“新基建”相關(guān)的領(lǐng)域。

• 香港市場(chǎng)的復(fù)蘇步伐可能在很大程度上取決于全球疫情的發(fā)展及國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定程度。一旦外部不確定性降低，積壓的上市需求有望快速釋放，尤其是已提交申請(qǐng)的公司可能加速上市進(jìn)程。中概股回歸預(yù)計(jì)將成為未來(lái)一至兩年內(nèi)香港市場(chǎng)的重要主題之一。

1. 挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存：

• 挑戰(zhàn)：全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治緊張局勢(shì)以及疫情可能出現(xiàn)的反復(fù)，仍是市場(chǎng)面臨的主要不確定性。投資者將更加關(guān)注企業(yè)的基本面、盈利可持續(xù)性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

• 機(jī)遇：危機(jī)中也孕育著新的機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、生命科學(xué)創(chuàng)新等領(lǐng)域的企業(yè)將更受資本市場(chǎng)青睞。對(duì)于準(zhǔn)備充分、資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)而言，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境也可能是實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)、獲取發(fā)展資金的窗口期。

2020年第一季度，中國(guó)內(nèi)地與香港IPO市場(chǎng)在壓力測(cè)試中展現(xiàn)了不同的階段性特征。兩地市場(chǎng)的發(fā)展路徑雖會(huì)有所差異，但深化改革開(kāi)放、服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的方向一致。企業(yè)需審慎評(píng)估自身?xiàng)l件與市場(chǎng)窗口，提前進(jìn)行周密規(guī)劃與準(zhǔn)備；投資者則需更加注重價(jià)值發(fā)現(xiàn)與長(zhǎng)期投資。德勤咨詢將持續(xù)通過(guò)專業(yè)的市場(chǎng)信息咨詢與調(diào)查服務(wù)，為市場(chǎng)參與者提供前瞻性的洞察與決策支持。